Wendel : Stahl : +1,14 Mds€ huit mois après l’annonce

L’environnement de taux est à effet multiples

La remontée des taux longs est à double tranchant pour WIM : un taux sans risque plus élevé (OAT 4,9% au 2 octobre) relève la barre de performance exigée des fonds privés et peut freiner la collecte, surtout sur le LBO classique. Chez IK Partners, la prochaine levée n'interviendra qu'en 2027 : la croissance des encours 2026 se lira sur les commissions récurrentes, pas sur les flux. Les fonds secondaries dont fait partie Committed Advisors font cependant exception : la collecte y reste soutenue, portée par un besoin de liquidité des investisseurs qui s'accroît quand les sorties se raréfient. Sur les BDC de Monroe Capital, la trajectoire s’améliore : les demandes de remboursement étant passées à 6,4 % au T3 après 8,9 % au T2 2026. Toujours au-dessus du seuil de 5 %, mais l'écart se referme.

Dans ce contexte nous maintenons notre thèse. La bascule vers la gestion d'actifs fait passer Wendel d'un holding valorisé sur son ANR à une structure hybride, dont une part croissante de la valeur repose sur des commissions récurrentes plutôt que sur la rotation du portefeuille. WIM représente déjà 38 % des actifs du groupe après Committed Advisors et les cessions de Stahl et IHS. Nos estimations de FRE sont inchangées, à 210 M€ en 2026 et 239 M€ en 2027.