Rubis : un important changement logiquement bien accueilli

Dans un marqué qui pique du nez, Rubis progresse de 1,4% à 35,8 euros en début de séance, recherché après l'annonce d'un projet de transformation du groupe en une société anonyme dotée d'un directoire et d'un Conseil de surveillance, dont le Conseil de surveillance a émis un avis favorable à l'unanimité.

La transformation du groupe en société anonyme permettrait notamment une continuité managériale forte autour de Jean-Christian Bergeron, appelé à présider le directoire aux côtés de Marc Jacquot (Finance, IT & Renouvelables) et Fred Royer (Bitume & Business Development), afin de poursuivre le développement de Rubis. Le management considère que cette transformation lui assurera un statut boursier renforcé grâce à une structure juridique simplifiée, améliorant la lisibilité du groupe ainsi que son attractivité auprès d'un univers d'investisseurs large, un actionnariat stable, les anciens associés commandités devenant des actionnaires de référence et s'engageant à conserver leurs titres pendant deux ans, indépendamment de toute fonction de direction opérationnelle, ainsi qu'une flexibilité stratégique et financière accrue pour saisir de nouvelles opportunités de développement et de croissance externe.

Réclamé par de nombreux investisseurs depuis des années, ce changement de structure est surprenant car les fondateurs l'ont toujours présenté comme l'une des raisons du succès du développement du groupe, explique Portzamparc. Cette évolution est présentée comme visant à simplifier la gouvernance du groupe, à assurer la continuité managériale et à renforcer son attractivité auprès des investisseurs, tout en lui offrant davantage de flexibilité stratégique et financière notamment dans le cadre du M&A (pour rappel une opération majeure avec Puma Energy avait été évoquée il y a quelques mois). Cette annonce devrait évidemment relancer un aspect spéculatif fort sur un titre qui se traite seulement 11xPE et 9,3xEBIT 2026, malgré la dilution de 12% induite par l'opération. La maison de bourse est à l''achat' sur la valeur avec une cible de 44,3 euros.

Le statut de commandite par actions de Rubis a fait le succès historique du groupe mais était de plus en plus critiqué ces dernières années, note pour sa part Oddo BHF. La transformation en Société Anonyme a un coût pour les actionnaires minoritaires (dilution de 12.3% vs 7.5% retenu initialement dans le modèle de valorisation du broker par somme des parties) mais elle présente l'avantage de doter le groupe d'une gouvernance saine et de conférer un attrait spéculatif au titre... L'analyste maintient ainsi sa recommandation 'surperformance' sur la valeur et sa cible de 40 euros.